Công ty Candle Yankee - Nghiên cứu Trường hợp Đầu tư

Nghiên cứu trường hợp đầu tư của Công ty Yankee Candle đã được công bố từ hơn một thập kỷ trước như là một phần của trang Đầu tư cho Người mới bắt đầu mà tôi đã chạy về Giới thiệu. com. Nó cho thấy một khái niệm mà Benjamin Graham đã nói chuyện với sinh viên của mình tại Đại học Columbia; làm thế nào giá thị trường của một công ty không luôn luôn phản ánh giá trị nội tại của công ty đó bất chấp những gì những người tán thành sự vô nghĩa của thị trường hiệu quả có thể muốn bạn tin tưởng. Nó làm nổi bật cách bạn có thể tiếp cận lựa chọn đầu tư cho danh mục đầu tư như thể bạn là một chủ doanh nghiệp tư nhân tìm kiếm sự chiếm lĩnh. Yankee sau đó đã bị mua lại, dẫn đến một khoản lợi nhuận cho các cổ đông, và thông qua một loạt các giao dịch đã trở thành công ty con của một công ty giao dịch công khai lớn hơn sau khi vượt qua tay của một nhóm cổ phần tư nhân, theo tôi, giảm chất lượng sản phẩm và đã làm tổn hại vĩnh viễn đến vốn chủ sở hữu thương hiệu của công ty.

Thông thường, nếu bạn hỏi các nhà đầu tư những gì họ muốn từ cổ phiếu của họ, họ sẽ nói điều gì đó theo "đường cao hơn". Trong Price là Paramount, chúng tôi đã thảo luận về cách thức một thị trường rơi xuống thực sự tốt cho các nhà đầu tư dài hạn và những năm sau khi nghỉ hưu vì nó cho phép họ mua một tỷ lệ lớn hơn vốn cổ phần của công ty cho mỗi đô la đầu tư.

Với ý nghĩ đó, hãy xem xét trường hợp hiện tại của chúng tôi: Yankee Candle. Yankee là một doanh nghiệp xuất sắc trong mọi ý nghĩa của từ. Lợi nhuận thu được từ vốn hữu hình là nhờ mái nhà, doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh và giá trị thương hiệu rộng với thị phần khoảng 50% (50%) trong phân khúc nến cao cấp. Quản lý thông minh và kỷ luật bằng cách trả lại hầu hết vốn thừa cho mỗi cổ đông năm qua việc mua lại cổ phiếu và cổ tức bằng tiền mặt, và ngành kinh doanh có nhiều tiềm năng khi họ đang tạo ra các công ty nến khác bán thông qua các kênh "cao cấp" như Costco và Kohl's.

Hạn chế duy nhất là sáp parafin là sản phẩm phụ của xăng dầu. Với chi phí dầu mỏ cao và khả năng lọc dầu tràn ngập (thực tế là một trong những nhà cung cấp sáp chính của Yankee đã gom được 70%) sau khi chịu thiệt hại từ cơn bão Katrina hồi năm ngoái và không có gì ngạc nhiên khi chi phí của sáp thô đã tăng vọt lên hơn 20% trong quý gần đây nhất, do đó dẫn đến sự gia tăng số lượng ngọn nến Housewarmer đã được lên kế hoạch vào mùa thu này.

Những yếu tố này dẫn đến việc quản lý giảm chỉ tiêu hàng quý và hàng năm vào tuần trước, làm cho cổ phiếu giảm đáng kể từ mức cao nhất là 32 đô la trong những tuần trước khi thấp đến khoảng 21 đô la.

Niềm vui của giá cổ phiếu thấp

Là một nhà đầu tư, tôi đang làm handstands. Tại sao? Trong mười năm, tôi không mong đợi những vấn đề đang đối mặt với Yankee ngày hôm nay để vẫn là một yếu tố chính. Trong thời gian chờ đợi, tôi đã mua một công ty có vốn hóa thị trường là 850 triệu USD, kiếm được 80 triệu USD tiền mặt nhưng tạo ra dòng tiền tự do từ 110 đến 120 triệu USD và bằng cách sử dụng các khoản vay mượn đã mua lại 185 triệu USD cổ phiếu của mình trong năm tài chính trước. Như một khoản tiền thưởng thêm, một cổ tức bằng tiền mặt đạt được ít hơn 1. 1% một năm được trả cho các cổ đông. Với những yếu tố như vậy, nó không cần một nhà khoa học tên lửa để tìm ra rằng nếu Yankee tiếp tục mua lại cổ phiếu với tỷ lệ mà cổ phiếu phổ thông xuất sắc thực sự giảm, các cổ đông hiện tại sẽ được phục vụ rất tốt như thời gian thông qua. Yếu tố trong thu nhập cao hơn xuống đường, và nó làm cho tôi cảm thấy tốt hơn về tỷ lệ của tôi nhận được một tỷ lệ thỏa đáng trở lại từ cổ phiếu cụ thể này so với S & P 500.

Vào Thứ Tư 26 Tháng Bảy, tuy nhiên, quản lý thông báo rằng công ty hợp tác với Lehman Brothers để xem xét "các lựa chọn chiến lược" - Wall Street nói "chúng ta sẽ xem xét việc bán công ty cho người mua tài chính hoặc chiến lược".

(Một lưu ý dành cho độc giả: người mua tài chính là những người tham gia vào hoạt động kinh doanh, thường sử dụng số tiền đòn bẩy cao, với mục đích bán lại nó sau một thời gian sau khi kiếm được thu nhập hoặc đóng cửa các phân khúc kém. có quan tâm đến hoạt động kinh doanh vì nó có thể làm được cho hoạt động hiện tại, ví dụ như một công ty nến khác sẽ rơi vào danh mục này).

Thông báo này khiến cổ phiếu tăng vọt lên gần 20% trong phiên giao dịch sáng nay. Trong cuộc họp hội nghị, một trong những giám đốc điều hành đã đề cập (tôi đã diễn giải ở đây), rằng "rõ ràng công ty bị đánh giá thấp ở mức giá gần đây và chúng tôi cảm thấy rằng trách nhiệm của chúng tôi đối với các cổ đông là khám phá các cách khác để mở khóa giá trị đầu tư. "Điểm của tôi chính xác! Ban lãnh đạo và Hội đồng Quản trị đã có một cơ hội tốt để sử dụng sự sụt giá gần đây để mua lại một khối lượng lớn cổ phiếu của công ty và nghỉ hưu; họ có thể đạt được 15% (15%) trở lên mà không làm giảm đáng kể tài nguyên doanh nghiệp.

Trong thời gian chờ đợi, các cổ đông có quan điểm dài hạn có thể tiếp tục mua cổ phần cho tài khoản cá nhân của họ. Thay vào đó, họ xem giá cổ phiếu thấp như là một vấn đề phải giải quyết hơn là một cơ hội để tận dụng lợi thế.

Bằng cách tuyên bố, tuy nhiên, cả hai cơ hội đã bị mất. Quản lý không thể tiếp tục mua cổ phiếu nếu họ nghiêm túc xem xét việc bán công ty và tiến hành các tiến bộ với các bên liên quan, và những người trong chúng ta bên lề những người lợi dụng giá thấp bây giờ đã mất cơ hội để mua thêm cổ phiếu trong một tuyệt vời kinh doanh ở một mức giá hấp dẫn.Tôi không thể không cảm thấy rằng các giám đốc điều hành đã bán hết những người trong chúng ta với những chân trời thực sự dài hạn vì sự thịnh hành nhất thời trên phố Wall.

Điều này mang lại một câu hỏi triết lý thú vị có thể quan trọng đối với bạn - nhà đầu tư - để trả lời. Trên thực tế, Ben Graham đặt ra nó trong hơn 9 thập kỷ qua trong Phân tích An ninh . Cụ thể, Hội đồng Quản trị và Ban Giám đốc có nghĩa vụ phải cố gắng tạo ra một mức giá hợp lý cho cổ phiếu phổ thông của họ để những người cần bán cổ phiếu cho các chi phí sinh hoạt, vv, có cơ hội bán với giá phản ánh thực chất giá trị của cổ phần của họ? Nếu câu trả lời là có, thì không phải là quản lý để mua lại cổ phiếu để tận dụng lợi thế của giá thấp vì chúng chủ yếu là ưu tiên cho một nhóm cổ đông (những người đàn ông và phụ nữ có đầu óc kinh doanh tinh vi, có kinh nghiệm về kế toán cần thiết để xem khi nào cổ phiếu bị đánh giá thấp và có nguồn tài chính để nắm giữ, hoặc thậm chí mua nhiều hơn, khi chứng khoán đổ vỡ) hơn người khác (những người làm việc thường xuyên không có nhiều thanh khoản xung quanh và đang đầu tư để cải thiện mức sống của họ). Thật không may, chỉ có bạn mới có thể trả lời câu hỏi đó.

Cuối cùng, tôi chắc chắn hài lòng với lợi ích lớn của Yankee Candle holdings. Tôi không thể không lãng phí tài sản bị mất, tuy nhiên, khi tôi dừng lại để xem xét làm thế nào những cổ phiếu có thể đã kết hợp trong thập kỷ tới. Ai biết? Thị trường là lẻ; có thể giá sẽ giảm trở lại vị trí của nó (quả thật, cổ phiếu dường như đang trả lại một số khoản lợi nhuận đó khi các cổ đông hiện đang có lợi nhuận). Nếu có điều gì đó, điều này chứng tỏ rằng các cơ hội ở Phố Wall là không phù hợp. Đó là lý do tại sao các nhà đầu tư có vốn đầu tư nước ngoài quan tâm đến các quỹ để tận dụng lợi thế của họ ngay lập tức bởi vì khi họ xuất hiện, họ không có khả năng gắn bó lâu dài.

Bài báo này được xuất bản ngày 27 tháng 7 năm 2006.

Số dư không cung cấp các dịch vụ về thuế, đầu tư, hoặc tài chính và tư vấn. Thông tin được trình bày không tính đến các mục tiêu đầu tư, khả năng chịu rủi ro hoặc tình hình tài chính của bất kỳ nhà đầu tư cụ thể nào và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Hiệu suất trước đây không phải là dấu hiệu cho kết quả trong tương lai. Đầu tư liên quan đến rủi ro bao gồm việc mất tiền gốc.