Làm thế nào để nói khi một cổ phiếu được định giá quá cao

Trong nhiều năm, nhiều nhà đầu tư đã hỏi tôi làm thế nào để nói khi nào một cổ phiếu được định giá quá cao. Đây là một câu hỏi quan trọng và tôi muốn dành thời gian để nghiên cứu sâu hơn, nhưng trước khi chúng tôi làm được điều đó, tôi cần phải đặt nền móng triết học để bạn hiểu được khung công tác thông qua đó tôi xem phân bổ vốn, danh mục đầu tư xây dựng, và rủi ro định giá. Bằng cách đó, chúng ta có thể giảm thiểu hiểu nhầm và bạn có thể đánh giá tốt hơn nơi tôi đến từ khi thảo luận về chủ đề này; những lý do tôi tin vào những gì tôi tin.

Triết lý phân bổ vốn

Để tôi bắt đầu với các giải thích kỹ thuật: Trước hết, tôi là một nhà đầu tư giá trị. Điều này có nghĩa là tôi tiếp cận thế giới rất khác so với phần lớn các nhà đầu tư và những người làm việc trên Phố Wall. Tôi tin rằng đầu tư là quá trình mua lợi nhuận. Công việc của tôi với tư cách là một nhà đầu tư là xây dựng một bộ sưu tập các tài sản tạo ra tiền mặt tạo ra thu nhập của chủ sở hữu thặng dư ngày càng tăng (một dạng tiền mặt tự do biến đổi) để thu nhập thụ động hàng năm của tôi tăng theo thời gian, tốt hơn với một tỷ lệ cao hơn đáng kể tỷ lệ lạm phát. Hơn nữa, tôi tập trung vào mức lãi suất được điều chỉnh theo rủi ro. Nghĩa là, tôi dành nhiều thời gian suy nghĩ về sự an toàn của mối quan hệ về rủi ro / khen thưởng giữa một tài sản nhất định và việc định giá của nó và tôi quan tâm chủ yếu đến tránh những gì được biết đến như sự suy giảm vốn vĩnh viễn. Bằng cách minh hoạ, tất cả những thứ khác đều có, tôi sẽ vui lòng lấy một tỷ lệ ổn định 10% lợi nhuận trên một cổ phiếu chip màu xanh chất lượng cao có một xác suất cực kỳ thấp của phá sản, mà tôi có thể một ngày nào đó món quà cho trẻ em và cháu trong tương lai của tôi thông qua bước (ít nhất là ở phần dưới miễn thuế bất động sản), hơn tôi sẽ tỷ lệ lợi nhuận 20% trên cổ phần của cổ phiếu phổ thông trong một hãng hàng không khu vực.

Mặc dù sau này có thể là một thương mại có lợi nhuận cao, đó không phải là những gì tôi làm. Phải mất một biên độ an toàn phi thường đối với tôi để bị cám dỗ vào các vị trí như vậy, và thậm chí sau đó, họ là một tỷ lệ phần trăm vốn khá nhỏ vì tôi biết rằng thậm chí nếu tất cả mọi thứ là hoàn hảo thì một sự kiện không liên quan, chẳng hạn như một ngày 11 tháng 9, có thể dẫn đến việc phá sản gần như tức thời của tổ chức.

Tôi đã làm việc rất chăm chỉ để xây dựng sự giàu có trong cuộc sống sớm và không quan tâm đến việc nhìn thấy nó bị xóa sổ để tôi có nhiều hơn những gì tôi đã làm.

Bây giờ, hãy để tôi giải thích cho giáo dân: Công việc của tôi là ngồi bên bàn của tôi cả ngày và nghĩ đến những điều thông minh để làm. Bằng cách sử dụng hai cái xô của tôi - thời gian và tiền bạc - tôi nhìn xung quanh công việc và cố gắng nghĩ ra những cách tôi có thể đầu tư các nguồn tài nguyên đó để chúng tạo ra một khoản tiền đáng kể cho tôi và gia đình để thu thập; một dòng tiền khác đến trong 24 giờ một ngày, 7 ngày một tuần, 365 ngày một năm, đến khi chúng ta thức hoặc ngủ, trong những thời điểm tốt đẹp và trong những thời điểm xấu, bất kể khí hậu chính trị, kinh tế, hay văn hoá.Sau đó tôi lấy những luồng đó và triển khai chúng đến các luồng mới. Rửa rửa. Nói lại. Đó là cách tiếp cận chịu trách nhiệm cho sự thành công của tôi trong cuộc đời và cho phép tôi được hưởng sự độc lập tài chính; cho tôi quyền tự do tập trung vào những gì tôi muốn làm, khi tôi muốn làm điều đó, mà không cần phải trả lời cho bất cứ ai khác, thậm chí là một sinh viên đại học khi chồng tôi và tôi kiếm được sáu con số từ các dự án phụ dù đã đầy đủ sinh viên thời gian.

Điều này có nghĩa là tôi luôn tìm kiếm những dòng tiền mà tôi có thể tạo ra, thu được, hoàn thiện hoặc nắm bắt.

Tôi không đặc biệt quan tâm nếu một đồng đô la mới của dòng tiền tự do đến từ bất động sản hoặc cổ phiếu, trái phiếu hoặc bản quyền, bằng sáng chế hoặc thương hiệu, tư vấn hoặc arbitrage. Bằng cách kết hợp sự nhấn mạnh vào chi phí hợp lý, hiệu quả về thuế (thông qua việc sử dụng những thứ như thụ động cao, kỳ hạn nắm giữ dài hạn và các chiến lược bố trí tài sản), phòng chống mất mát (trái ngược với biến động trong báo giá thị trường, không làm tôi buồn cung cấp cho cơ sở đang nắm giữ cơ bản đang hoạt động tốt), và ở một mức độ nào đó, cá nhân, đạo đức hay đạo đức, tôi hài lòng khi đưa ra những quyết định mà tôi tin rằng sẽ làm tăng giá trị hiện tại ròng thu nhập tương lai của tôi. Điều này cho phép tôi, bằng rất nhiều cách, gần như hoàn toàn tách ra khỏi thế giới bận rộn của tài chính.

Tôi rất bảo thủ rằng tôi thậm chí có gia đình giữ chứng khoán trong các tài khoản chỉ có tiền mặt, từ chối mở các tài khoản ký quỹ do rủi ro tái phạm.

Nói cách khác, cổ phiếu, trái phiếu, quỹ tương hỗ, bất động sản, doanh nghiệp tư nhân, sở hữu trí tuệ … tất cả đều là phương tiện để chấm dứt. Mục tiêu, mục tiêu, đang gia tăng sức mua thực sự, dòng tiền sau thuế, sau khi lạm phát, cho thấy trong tài khoản của chúng tôi để nó được mở rộng thập kỷ sau thập kỷ. Phần còn lại phần lớn là tiếng ồn. Tôi không bị cuốn hút bởi bất kỳ lớp tài sản cụ thể nào. Họ chỉ là những công cụ để cho tôi những gì tôi muốn.

Tại sao việc đánh giá lại giá trị cho thấy vấn đề như vậy

Khi bạn hiểu rằng đây là ống kính thông qua đó tôi xem đầu tư, điều hiển nhiên là tại sao lại đánh giá quá mức. Nếu đầu tư là quá trình mua lợi nhuận, như tôi vẫn duy trì nó, đó là một sự thật toán học tiên đoán rằng mức giá mà bạn phải trả cho mỗi đồng đô la thu nhập là yếu tố quyết định cho cả tỷ lệ hoàn vốn và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm .

Tức là, giá cả là tối quan trọng. Nếu bạn trả 2 lần cho cùng một dòng tiền ròng, thì lợi tức của bạn sẽ là 50% số tiền bạn kiếm được nếu bạn đã trả 1 lần. Giá không thể tách rời với câu hỏi đầu tư vì nó tồn tại trong thế giới thực. Một khi bạn đã bị khóa trong giá của bạn, người chết được cast. Để mượn từ một câu nói bán lẻ cũ mà đôi khi được sử dụng trong các vòng đầu tư giá trị, "tốt đã mua được bán tốt". Nếu bạn có được tài sản có giá để hoàn thiện, có nguy cơ vốn có trong danh mục đầu tư của bạn bởi vì bạn cần tất cả mọi thứ để đi đúng để hưởng lợi nhuận có thể chấp nhận được.Graham là một người đề nghị lớn mà các nhà đầu tư tự hỏi mình - và tôi đã diễn giải ở đây - "với mức giá nào và với điều kiện nào?" Bất cứ lúc nào họ lên kế hoạch cả hai đều quan trọng và không nên bỏ qua)

Tất cả những điều đó đã nói, chúng ta hãy cùng nhau giải quyết vấn đề: Làm thế nào bạn có thể biết được cổ phiếu có bị định giá quá cao không? Dưới đây là một vài tín hiệu hữu ích có thể cho thấy một cái nhìn gần gũi hơn là bảo đảm. Tất nhiên, bạn sẽ không thể thoát khỏi sự cần thiết phải lướt vào báo cáo hàng năm, báo cáo 10-K, báo cáo thu nhập, bảng cân đối và các thông tin khác nhưng họ thực hiện một bài kiểm tra đầu tiên tốt thông qua các thông tin dễ tiếp cận . Thêm vào đó, một cổ phiếu bị định giá quá cao có thể luôn thậm chí còn bị định giá quá cao. Nhìn vào bong bóng dot-com năm 1990 như một minh hoạ hoàn hảo. Nếu bạn vượt qua cơ hội đầu tư bởi vì nó là một rủi ro câm và thấy mình khốn khổ vì nó tăng thêm 100%, 200% hoặc (trong trường hợp bong bóng dot-com), 1 000% bạn không thích hợp để dài hạn, kỷ luật đầu tư. Bạn đang ở trong một bất lợi rất lớn và thậm chí có thể muốn xem xét tránh cổ phiếu hoàn toàn. Trên một lưu ý liên quan, đây là một lý do để tránh thiếu cổ phiếu. Đôi khi, các công ty bị buộc tội phá sản sẽ hành động theo cách mà trong thời gian ngắn có thể khiến bạn phá sản hoặc, ít nhất, cũng phải chịu tổn thất về tài chính cá nhân thảm khốc như trường hợp của Joe Campbell khi ông bị mất $ 144, 405. 31 trong nháy mắt.

Cổ phiếu có thể bị định giá quá cao nếu:

1. Tỷ lệ PEG được điều chỉnh PEG hoặc cổ tức đã vượt quá 2

Đây là hai trong số những tính toán nhanh chóng và dơ bẩn, có thể hữu ích trong hầu hết các tình huống nhưng hầu như luôn có một ngoại lệ hiếm hoi xuất hiện theo thời gian. Trước tiên, hãy nhìn vào mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu được dự kiến, pha loãng hoàn toàn, trong vài năm tới. Tiếp theo, nhìn vào tỷ lệ giá-to-thu nhập trên cổ phiếu. Sử dụng hai con số này, bạn có thể tính toán cái gì đó gọi là tỷ lệ PEG. Nếu cổ phiếu trả cổ tức, bạn có thể muốn sử dụng tỷ lệ PEG điều chỉnh cổ tức.

Ngưỡng tuyệt đối trên mà hầu hết mọi người nên cân nhắc là tỷ lệ 2. Trong trường hợp này, số càng thấp càng tốt, với bất cứ điều gì ở 1 hoặc dưới được coi là một thỏa thuận tốt. Một trường hợp ngoại lệ có thể tồn tại - một nhà đầu tư thành công với kinh nghiệm nhiều năm có thể nhận ra sự thay đổi trong kinh doanh theo chu kỳ và quyết định dự báo thu nhập quá bảo thủ nên tình hình có nhiều màu hồng hơn xuất hiện ngay từ cái nhìn đầu tiên - nhưng đối với nhà đầu tư mới, có thể bảo vệ chống lại rất nhiều tổn thất không cần thiết.

2. Tỉ lệ lợi tức thấp nhất trong khoảng 20% ​​trong phạm vi lịch sử dài hạn

Trừ phi một doanh nghiệp, ngành hay ngành công nghiệp đang trải qua giai đoạn thay đổi sâu sắc hoặc trong mô hình kinh doanh hoặc các lực lượng kinh tế cơ bản tại nơi làm việc, hoạt động cốt lõi động cơ của doanh nghiệp sẽ thể hiện một mức độ ổn định theo thời gian về mặt hành vi trong phạm vi các kết quả hợp lý trong một số điều kiện nhất định.Đó là, thị trường chứng khoán có thể biến động nhưng kinh nghiệm thực tế của hầu hết các doanh nghiệp, trong hầu hết các kỳ, ổn định hơn nhiều, ít nhất là được đo lường trong toàn bộ chu kỳ kinh tế hơn giá trị của cổ phiếu sẽ được.

Điều này có thể được sử dụng cho lợi thế của nhà đầu tư. Lấy một công ty như Chevron. Nhìn lại lịch sử, bất cứ lúc nào lợi tức cổ tức của Chevron dưới 2.00%, nhà đầu tư nên thận trọng vì công ty đã bị định giá quá cao. Tương tự như vậy, bất kỳ thời gian nào nó tiếp cận khoảng 3.50% đến 4.00%, nó bảo đảm một người khác nhìn nó bị đánh giá thấp. Năng suất cổ tức, nói cách khác, là tín hiệu . Đó là một cách để các nhà đầu tư ít kinh nghiệm hơn so sánh giá cả với lợi nhuận kinh doanh, loại bỏ rất nhiều khó hiểu có thể nảy sinh khi giải quyết các tiêu chuẩn của GAAP.

Một cách để bạn có thể làm được điều này là lập bản đồ lợi tức cổ tức của một công ty qua nhiều thập kỷ, sau đó chia biểu đồ thành 5 phân bổ bằng nhau. Bất cứ lúc nào tỷ lệ cổ tức giảm xuống dưới nhóm dưới, hãy thận trọng.

Cũng như các phương pháp khác, phương pháp này không hoàn hảo. Các công ty thành công đột nhiên gặp rắc rối và thất bại; các doanh nghiệp xấu xoay quanh và tăng vọt. Mặc dù vậy, mặc dù theo sau bởi một nhà đầu tư bảo thủ như là một phần của danh mục đầu tư chứng khoán có chất lượng cao, blue chip, cổ phiếu chia cổ tức, cách tiếp cận này đã tạo ra một số kết quả rất tốt, thông qua sự dày và mỏng, sự bùng nổ và thất bại, chiến tranh và hòa bình. Trên thực tế, tôi sẽ nói rằng đó là cách tiếp cận formulaic tốt nhất trong các kết quả của thế giới thực trong những khoảng thời gian dài mà tôi từng gặp. Bí mật là nó buộc các nhà đầu tư hành xử một cách cơ học giống như cách đô la trung bình chi phí vào quỹ chỉ số. Về mặt lịch sử, nó cũng đã dẫn đến doanh thu thấp hơn nhiều. Tính thụ động cao hơn nghĩa là hiệu quả về thuế tốt hơn và chi phí thấp hơn do không nhỏ vì lợi ích của việc sử dụng các khoản thuế hoãn lại.

3. Trong một ngành công nghiệp theo chu kỳ và lợi nhuận đang ở mức cao nhất mọi thời đại

Có một số loại công ty như nhà xây dựng gia đình, nhà sản xuất ô tô, và các nhà máy thép, có những đặc điểm độc đáo. Các doanh nghiệp này gặp phải sự sụt giảm mạnh lợi nhuận trong thời kỳ suy giảm kinh tế và tăng đột biến lợi nhuận trong giai đoạn mở rộng kinh tế. Khi điều này xảy ra, một số nhà đầu tư bị thu hút bởi những gì có vẻ là thu nhập đang tăng nhanh, tỷ lệ p / e thấp, và, trong một số trường hợp, chia cổ tức.

Những tình huống này được biết đến như những bẫy giá trị. Họ là có thật. Họ thì nguy hiểm. Họ xuất hiện ở cuối cuối của chu kỳ mở rộng kinh tế và thế hệ sau khi thế hệ, ensnare các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm. Những nhà phân bổ vốn khôn ngoan, giàu kinh nghiệm biết rằng tỷ lệ giá-thu của các công ty này cao hơn nhiều so với mức xuất hiện.

4. Lợi tức thu được ít hơn 1/2 lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm

Đây là một trong những bài kiểm tra ưa thích của tôi đối với cổ phiếu đã định giá quá cao. Về cơ bản, khi theo sau trong danh mục đa dạng rộng, nó có thể khiến bạn bỏ lỡ một vài cơ hội tuyệt vời, nhưng về tổng thể nó đã mang lại một số kết quả tuyệt vời vì nó gần như là một cách chắc chắn để tránh phải trả quá nhiều cho một quyền sở hữu cổ phần.Một người đã sử dụng thử nghiệm này sẽ vượt qua bong bóng 1999-2000 trong các cổ phiếu vì họ sẽ bỏ qua các công ty lớn như Wal-Mart hoặc Coca-Cola vì lợi nhuận 50% vô lý!

Việc tính toán đơn giản:

Khoản trái phiếu trái phiếu kỳ hạn 30 năm Yield ÷ 2
--------- (chia cho) ---------
Thu nhập hoàn toàn pha loãng theo Chia sẻ

Ví dụ: nếu một công ty kiếm được 1 đô la. 00 cho mỗi cổ phiếu trong EPS pha loãng, và lợi tức trái phiếu Kho bạc 30 năm là 5.00%, thử nghiệm sẽ thất bại nếu bạn trả $ 40. 00 trở lên trên mỗi cổ phần. Điều đó sẽ gửi một lá cờ đỏ lớn mà bạn có thể là cờ bạc, chứ không phải đầu tư, hoặc các giả định quay trở lại của bạn là lạc quan một cách cực kỳ. Trong một số trường hợp hiếm hoi, điều đó có thể là hợp lý, nhưng nó là cái gì đó chắc chắn vượt khỏi chuẩn.

Bất cứ khi nào lợi tức trái phiếu Kho bạc vượt quá lợi tức thu nhập từ 3 đến 1, hãy chạy trên các ngọn đồi. Nó chỉ xảy ra vài lần mỗi vài thập kỷ nhưng hầu như không bao giờ là một điều tốt. Nếu điều đó xảy ra với đủ cổ phiếu, thị trường chứng khoán nói chung có thể sẽ rất cao so với Tổng sản phẩm quốc dân, hay GNP, một dấu hiệu cảnh báo chính rằng các định giá đã tách ra khỏi thực tế kinh tế cơ bản. Tất nhiên, bạn phải điều chỉnh chu kỳ kinh tế; e. g. , trong suốt thời kỳ suy thoái kinh tế sau 11 tháng 9 năm 2001, bạn đã có rất nhiều doanh nghiệp tuyệt vời với các khoản nợ khổng lồ một lần, dẫn đến thu nhập trầm cảm nghiêm trọng và tỷ lệ p / e rất cao. Các doanh nghiệp đã tự chuẩn bị cho mình trong những năm tiếp theo bởi vì trong hầu hết các trường hợp, không có thiệt hại vĩnh viễn đối với hoạt động chính của họ.

Trở lại năm 2010, tôi đã viết một bài trên blog cá nhân của tôi về cách tiếp cận định giá cụ thể này. Nó được gọi, đơn giản là đủ, "Bạn phải tập trung vào các chỉ số định giá trên thị trường chứng khoán!" Tuy nhiên, người ta không làm vậy. Họ nghĩ rằng cổ phiếu không phải là tài sản tạo ra tiền mặt (ngay cả khi một cổ phiếu không trả cổ tức, miễn là quyền sở hữu cổ phần bạn nắm giữ là tạo ra nhìn qua thu nhập, giá trị đó sẽ tìm đường trở lại với bạn, nhất có thể dưới hình thức giá cổ phiếu cao hơn theo thời gian dẫn đến tăng vốn) nhưng như là vé số phép thuật, hành vi của nó cũng bí ẩn như những sự lăng mạ của Oracle của Delphi. Để bao gồm mặt đất chúng tôi đã đi cùng nhau trong bài viết này, đó là tất cả vô nghĩa. Nó chỉ là tiền mặt. Bạn là sau tiền mặt. Bạn đang mua một dòng của hóa đơn đô la hiện tại và tương lai. Đó là nó. Đó là mấu chốt. Bạn muốn thu thập các tài sản tạo ra tiền mặt an toàn nhất, quay trở lại cao nhất, có nguy cơ cao nhất mà bạn có thể đặt cùng với thời gian và tiền bạc. Tất cả những thứ khác này là một phân tâm.

Nhà đầu tư nên làm gì khi anh ta hoặc cô ấy sở hữu cổ phần định giá quá cao?

Sau khi đã nói tất cả điều này, điều quan trọng là phải hiểu được sự phân biệt giữa việc từ chối mua cổ phiếu bị định giá quá cao và từ chối bán cổ phiếu mà bạn đã nắm giữ mà đã tạm thời đạt được trước chính nó. Có rất nhiều lý do khiến một nhà đầu tư khôn ngoan không thể bán cổ phiếu bị đánh giá quá cao trong danh mục của mình, nhiều yếu tố liên quan đến các quyết định đánh đổi về chi phí cơ hội và các quy định về thuế.Điều đó nói rằng, có một điều để giữ cái gì đó có thể đã hết 25% so với con số ước tính nội tại ước tính cẩn thận của bạn và một cái khác hoàn toàn nếu bạn đang ngồi trên đỉnh của sự điên cuồng hoàn toàn ngang bằng với những gì nhà đầu tư có được trong thời gian nhất định trong quá khứ.

Một nguy cơ lớn tôi thấy cho các nhà đầu tư mới là xu hướng thương mại. Khi bạn sở hữu một doanh nghiệp lớn, có khả năng tự hào về lợi nhuận cao trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận cao về tài sản, và / hoặc lợi tức cao từ vốn đã sử dụng vì những lý do bạn đã học được trong sự đổ vỡ ROE của mô hình DuPont, giá trị nội tại có xu hướng phát triển theo thời gian . Đây thường là một sai lầm kinh khủng khi bạn tham gia vào quyền sở hữu doanh nghiệp do bạn giữ vì đôi khi nó có thể bị mất giá. Hãy xem lợi nhuận của hai doanh nghiệp, Coca-Cola và PepsiCo, trong suốt cuộc đời của tôi. Ngay cả khi giá cổ phiếu đã vượt lên trên chính nó, bạn sẽ có đầy hối tiếc nếu bạn từ bỏ cổ phần của mình, bỏ đồng đô la cho đồng xu.