Hạn chế tỷ lệ nợ đến vốn chủ sở hữu

Có lẽ bạn đã nghe thấy các nhà quản lý danh mục đầu tư và các nhà đầu tư nổi tiếng nói "hãy nhìn xa hơn số kế toán và thay vào đó tập trung vào thực tế kinh tế." Qua nhiều năm, vô số độc giả đã viết và yêu cầu các ví dụ thực tế về cách thức mà có thể được áp dụng cho danh mục đầu tư của họ. Bài báo này minh họa cách một trong những chỉ số tài chính phổ biến nhất, tỷ lệ nợ / vốn, đôi khi có thể làm cho đầu tư có vẻ rủi ro hơn thực tế.

Như bạn đã học được trong chương trình Lợi ích của việc mua lại cổ phiếu, mua lại cổ phần có thể làm cho bạn giàu có hơn đáng kể bằng cách giảm tổng số cổ phiếu đang lưu hành, tăng quyền sở hữu cổ phần của bạn như một tỷ lệ phần trăm của tổng kinh doanh. Phần lợi nhuận và cổ tức của bạn sẽ tăng lên ngay cả khi doanh nghiệp cơ bản không có. Khi kết hợp với kết quả hoạt động tạo ra tiền mặt lành mạnh, việc mua lại cổ phần có thể dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận trên một cổ phiếu rất dài, như các công ty như Coca-Cola và The Washington Post.

Tuy nhiên, các chương trình mua lại tài sản tạo ra sự giàu có có thể làm cho một khoản đầu tư tiềm năng có vẻ có rủi ro cao hơn thực tế. Lý do: Khi một công ty mua lại cổ phần, kết quả là giảm giá trị cổ phần của cổ đông.

Để hiểu tại sao điều này xảy ra, chúng ta sẽ phải nghiên cứu kỹ các mục kế toán được ghi lại mỗi khi cổ phiếu được phát hành.

Hãy tưởng tượng Seattle Enterprises, một công ty hư cấu điều hành chuỗi cửa hàng bán lẻ, muốn tăng 100.000 đô la cho một cơ sở mới bằng cách phát hành 5.000 cổ phiếu phổ thông. Các cổ phiếu có mệnh giá là $ 5 mỗi cổ phiếu và sẽ được bán với giá $ 20.

Mục nhập kế toán sẽ xuất hiện như sau:

Nợ rút tiền $ 100, 000

Cổ phiếu phổ thông - Mệnh giá Cân bằng $ 25, 000

Cổ phiếu thường - Nợ quá hạn 75 000 $

vốn và kết quả là số tiền thu được phân bổ cho hai dòng trong báo cáo vốn cổ phần của bảng cân đối kế toán; 25 đô la Mỹ đầu tiên bao gồm 5 000 cổ phiếu được phát hành nhân với mệnh giá 5 đô la mỗi cổ phần; phần còn lại là kết quả từ việc nhân giá mua vượt mức (20 đô la mỗi cổ phần - 5 đô la mệnh giá = 15 đô la vượt quá) theo số lượng cổ phiếu phát hành (15 x 5 000 cổ phiếu = 75.000 đô la). Tiền mặt rõ ràng kết thúc trong kho của công ty và phải được ghi nợ vào tài khoản thích hợp ($ 100, 000).

Bây giờ, hãy tưởng tượng một vài năm đã qua. Quản lý muốn mua lại 50.000 USD giá trị cổ phiếu. Giao dịch sẽ có dạng như sau:
Kho bạc Kho bạc Trả nợ $ 50, 000
Tín dụng Tiền mặt $ 50, 000

Bởi vì phần vốn chủ sở hữu thường có số dư tín dụng, Treasury Stock để giảm tổng giá trị đã nêu.Kết quả của tình trạng buồn này là sự gia tăng tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu. Trên thực tế, việc mua lại cổ phần sẽ phát triển đủ lớn, có thể một công ty hoàn toàn khỏe mạnh, thịnh vượng có thể có giá trị ròng tiêu cực và có vẻ như được tận dụng trong tay!

"Bạn không thể cho rằng tiền đã được chi tiêu và do đó chứng khoán có nguy cơ cao hơn do cơ sở tài sản giảm? "Vâng, bạn có thể. Nếu bạn sở hữu một doanh nghiệp xuất sắc, theo định nghĩa, tạo ra hàng tấn tiền mặt, tuy nhiên, thông thường điều này không cần phải là một mối quan tâm. Cổ phần của bạn bây giờ nhận được một phần lớn hơn của thu nhập ròng và cổ tức mà không có sự gia tăng trong tải nợ.

Số nợ phải trả tăng lên theo tỷ lệ phần trăm của khoảng không quảng cáo
Một số đội ngũ quản lý khôn ngoan cố gắng giảm mức tài sản gắn liền với vốn lưu động ?? những thứ như tiền mặt trong tay và hàng tồn kho trên kệ hàng. Lý do là đơn giản: mỗi đô la giải phóng là một đô la có thể được sử dụng để trả nợ dài hạn, mua lại cổ phần, hoặc mở cửa hàng mới. Đồng thời, cần có đủ các sản phẩm trên kệ để đáp ứng nhu cầu. Nếu không, khách hàng tiềm năng sẽ không lãng phí một chuyến đi!

Một giải pháp cho tiến thoái lưỡng nan này là một hình thức tài trợ của nhà cung cấp gọi là pay-on-scan (POS ??). Đây là cách nó hoạt động: một trong những giám đốc điều hành tại Seattle Enterprises (?? SE ??) sẽ tiếp cận các nhà cung cấp của nó ?? các nhà sản xuất và bán sỉ các sản phẩm tồn kho trên kệ hàng. Theo truyền thống, SE chọn sản phẩm họ muốn mang, đặt hàng từ các nhà cung cấp, thanh toán hóa đơn, và dán chúng lên kệ. Thay vào đó, giám đốc điều hành sẽ đề xuất rằng SE không thực sự mua sản phẩm cho đến khi khách hàng nhặt nó lên, đi bộ tới quầy tiền mặt và trả tiền; các nhà cung cấp, nói cách khác, vẫn sở hữu các sản phẩm ngồi trên kệ trong các cửa hàng SE. Để đổi lấy, SE có thể cung cấp cho các nhà cung cấp giảm giá, đặt hàng đặc biệt trong các cửa hàng, hoặc các ưu đãi khác.

Kết quả là giảm mạnh rủi ro vốn lưu động và khả năng mở rộng nhiều, nhanh hơn nhiều.

Tại sao? Khi một công ty bán lẻ mở cửa hàng mới, một trong những chi phí khởi động lớn nhất là mua hàng tồn kho ban đầu. Bây giờ hàng tồn kho đang được cung cấp trên một hệ thống trả tiền-quét, tất cả các Seattle phải làm là ký hợp đồng, cải thiện tài sản để phù hợp với thiết kế cửa hàng khác của nó, và thuê nhân viên mới.

Chi phí trả trước thấp hơn sẽ cho phép nó mở hai hoặc ba cửa hàng cho mỗi một cửa hàng nó có thể đủ khả năng trước khi thực hiện hệ thống POD!

Hạn chế duy nhất của sự sắp xếp này là sự gia tăng đáng kể trong tài khoản phải trả tài khoản, vốn thể hiện trong bảng cân đối kế toán như một khoản nợ ngắn hạn. Mặc dù thực tế là doanh nghiệp doesn ?? T thực sự có bất kỳ nguy cơ bổ sung ?? sản phẩm, hãy nhớ, có thể được trả lại cho nhà cung cấp nếu nó không được bán? một số nhà đầu tư và nhà phân tích coi khoản nợ này là một nghĩa vụ có thể đe dọa đến tính thanh khoản! Đây rõ ràng là một trường hợp kế toán không đại diện cho thực tế kinh tế. Các cổ đông đang tốt hơn mặc dù tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng.

Trường hợp nghiên cứu

Một ví dụ hoàn hảo về hiện tượng này là AutoZone. (Hãy để tôi nói lên trước rằng vào thời điểm bài viết này được xuất bản, tôi sở hữu cổ phần của công ty .. Hãy nhớ rằng, tuy nhiên, tất cả các quyết định đầu tư nên được thúc đẩy bởi ước tính giá trị nội tại của bạn. Trong vài năm qua, cổ phiếu đã bạn có thể mua một cổ phiếu, trái phiếu, quỹ tương hỗ, hoặc các tài sản khác chỉ đơn giản bởi vì nó là một sự đầu tư tuyệt vời ở một mức giá, bạn biết ai đó có vị trí trong đó.)

Nhà bán lẻ số một trong các bộ phận và phụ tùng ôtô đã thấy thu nhập ròng tăng từ 245 triệu đô la năm 1999 lên 566 triệu đô la năm 2004.

Đồng thời, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 1 đô la Mỹ. 63 đến 6 đô la. 40. Mặt khác, vốn cổ phần đã giảm từ 1 đô la. 3 tỷ đến 171 triệu USD trong khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đã tăng vọt từ 40% lên trên 90%. Có hai lý do chính:

AZO đã mua lại gần một nửa số cổ phiếu đang lưu hành của mình trong vòng 5 đến 10 năm qua, làm giảm tỷ trọng vốn chủ sở hữu và tạo ra sự tăng trưởng tốt đẹp cho EPS.

Nhóm quản lý đã di chuyển thành công trên 90% các nhà cung cấp cho một thỏa thuận trả theo yêu cầu, làm tăng số dư phải trả đáng kể trong khi giảm đầu tư vào vốn lưu động.

Những động thái này đã mang lại lợi ích to lớn cho các cổ đông, tuy nhiên rủi ro rõ ràng dường như tăng do những hạn chế của các quy tắc kế toán. Noi dung chinh cua cau chuyen? Luôn nhìn sâu hơn; tập trung vào thực tế kinh tế, không chỉ báo cáo thu nhập và tỷ lệ.