Giá trị cổ phiếu không có cổ tức

Câu hỏi thường gặp của nhiều nhà đầu tư mới là: nếu một cổ phiếu không trả cổ tức, không phải là mua nó giống như tham gia vào một kế hoạch Ponzi bởi vì lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào những gì tiếp theo anh chàng trong dòng là sẵn sàng trả tiền cho cổ phần của bạn? Đó là một câu hỏi rất hay và điều quan trọng là bạn hiểu câu trả lời. Để giúp giải thích các cổ phiếu không phải trả cổ tức và làm thế nào họ có thể có lợi cho danh mục đầu tư của bạn, tôi đã tạo ra câu chuyện sau đây để làm cho một chủ đề khó hiểu đó trở nên khó hiểu.

Tuy nhiên, đừng quên rằng cổ tức là một nguồn lợi nhuận lớn cho cổ đông, đặc biệt là khi kết hợp với việc tính trung bình của đồng USD. Đầu tư vào cổ phiếu không phải trả cổ tức phải là ngoại lệ chứ không phải là quy tắc.

American Apple Orchards, Inc.

Hãy tưởng tượng rằng cha và chú của bạn quyết định rằng họ muốn bắt đầu kinh doanh nông nghiệp. Họ từng đóng góp 150.000 đô la tiền tiết kiệm cho công ty mới của họ, "American Apple Orchards, Inc." Họ nộp giấy tờ với Bộ trưởng Ngoại giao, nhận giấy phép kinh doanh, và chuyển đến ngân hàng địa phương để gửi 300.000 đô la Mỹ bằng tiền mặt. Họ chia công ty thành 100, 000 miếng ("cổ phần") với giá 3 USD / cổ phiếu, mỗi người mỗi người nhận được một nửa cổ phần cho sự đóng góp của mình. Tại thời điểm này, không có gì đã thay đổi. (Họ có một công ty không có tài sản nào khác ngoài 300.000 đô la mà họ đóng góp vào đó, sau đó cắt công ty đó thành 100.000 miếng. Vì vậy, mỗi miếng này đại diện cho 3 đô la tiền mặt trong tài khoản ngân hàng bởi vì $ 300.000 chia cho 100.000 cổ phần = giá trị sổ sách 3 đô la mỗi cổ phiếu.)

Công ty mới sử dụng $ 300,000 để bảo đảm khoản vay thương mại $ 700,000. Điều này mang lại cho họ 1.000.000 USD tiền mặt và 700.000 USD nợ với khoản tài sản ròng 300.000 USD (bao gồm khoản đóng góp ban đầu của họ cho công ty).

Công ty mua 300 hecta đất nông nghiệp tốt với giá 2 USD, 500 USD / mẫu Anh (750 USD) và sử dụng 250 000 USD còn lại cho thiết bị, vốn lưu động và chi phí khởi nghiệp.

Năm đầu tiên, trang trại tạo ra 43.000 USD lợi nhuận trước thuế. Sau thuế, số tiền này là $ 30, 000.

Cuối năm, cha và chú của bạn đang ngồi ở bàn bếp, tổ chức cuộc họp của Hội đồng quản trị American Apple Orchards, Inc. Họ thấy rằng báo cáo hàng năm mà kế toán chuẩn bị cho thấy 300.000 đô la Mỹ trong phần vốn cổ phần ban đầu, với lợi nhuận ròng 30.000 đô la, với 330.000 đô la Mỹ.

Nói cách khác, đối với tất cả nỗ lực của họ, họ kiếm được 30.000 đô la Mỹ cho khoản đầu tư 300.000 đô la của họ. (Lưu ý: Thay vì bằng tiền mặt, tài sản bao gồm đất trồng trọt, cây táo, máy kéo, văn phòng, vv) Đó là khoản hoàn lại 10% trên giá trị sổ sách. Nếu lãi suất là 4% vào thời điểm đó, đây là một sự trở lại tốt.Gia đình bạn không chỉ kiếm được lợi nhuận từ việc đầu tư mà còn cả cha và chú của bạn đã sống trong giấc mơ bằng cách nuôi táo.

Là những người đàn ông lớn tuổi và khôn ngoan theo cách của thế giới, cha và chú của bạn nhận ra rằng kế toán đã để lại một cái gì đó trong báo cáo hàng năm. (Đó không phải là lỗi của kế toán, các quy tắc kế toán của GAAP không cho phép anh ta đưa ra các con số) Đó là gì? Đánh giá bất động sản.

Nếu lạm phát 3%, đất nông nghiệp có thể giữ tốc độ, có nghĩa là sự đánh giá là $ 22, 500.

Nói cách khác, nếu họ bán trang trại của họ vào cuối năm, họ sẽ nhận được $ 772,500 , chứ không phải là 750 000 đô la mà họ trả, tạo ra lợi nhuận trên bất động sản là 22.500 đô la. Các quy tắc kế toán của GAAP không cho phép điều này xuất hiện ở bất cứ đâu. Điều đó rất quan trọng để hiểu.

Điều này có nghĩa là số tiền $ 300,000 mà họ đã đóng góp cho công ty đã tăng lên $ 330,000 do lợi nhuận thu được $ 30,000 sau thuế doanh thu táo của họ. Tuy nhiên, họ cũng là $ 22, 500 giàu hơn do giá trị cao hơn của đất của họ, mà sẽ không được bao gồm do các quy tắc kế toán. Điều đó có nghĩa là doanh thu thực của họ trong năm là khoảng $ 52, 500, hay 17.5%. (Thật là công bằng, bạn sẽ phải trả lại các khoản thuế hoãn lại cho số tiền nợ nếu họ bán đất nhưng tôi sẽ giữ nó đơn giản.)

Sự lựa chọn Họ đối mặt: Trả cổ tức hoặc Đầu tư lại công ty?

Bây giờ, cha và chú của bạn có một sự lựa chọn.

Họ có một doanh nghiệp có 330.000 $ giá trị sổ sách, nhưng họ biết là có giá trị $ 352, 500 ($ 300,000 góp vốn + $ 30,000 lợi nhuận ròng + $ 22, 500 đánh giá về đất đai). Vì vậy, kế toán nói rằng cổ phiếu của họ có giá trị $ 3. 30 mỗi ($ 330, 000 chia cho 100, 000 miếng), nhưng họ biết cổ phiếu của họ thực sự có giá trị $ 3. 52 mỗi cổ phần (352.000 USD, chia cho 100.000 miếng).

Họ có một sự lựa chọn. Họ có trả 30.000 đô la tiền mặt mà họ kiếm được bằng $ 0 hay không. 30 cổ tức chia cổ tức ($ 30, 000 thu nhập ròng chia cho 100, 000 cổ phiếu = $ 0. 30 mỗi cổ tức chia sẻ)? Hoặc, họ có quay lại và đổ 30.000 USD trở lại vào kinh doanh để mở rộng? Nếu vườn trồng có thể kiếm được 10% vốn vào năm sau, lợi nhuận sẽ tăng lên 33.000 USD. So với 4% ngân hàng địa phương trả thì họ sẽ không được tốt hơn

không phải là

thanh toán số tiền đó như một cổ tức bằng tiền mặt và thay vì đi cho sự trở lại 10%? Kết hợp quyết định đó trong 20 năm Hãy tưởng tượng rằng cuộc hội thoại này sẽ xảy ra hàng năm trong 20 năm tới. Hàng năm, cha và chú của bạn quyết định tái đầu tư lợi nhuận thay vì trả cổ tức bằng tiền mặt, và mỗi năm họ kiếm được 10% vốn. Bất động sản cũng đánh giá 3% / năm. Toàn bộ thời gian, họ không bao giờ phát hành, mua, hoặc bán một phần của cổ phiếu công ty của họ.

Trong 20 năm của công ty, thu nhập ròng sẽ là $ 201, 800. Giá trị sổ sách, đại diện lợi nhuận đổ vào công ty để mở rộng, sẽ tăng từ $ 300 000 đến $ 2, 000, 000. Trên đó $ 2, 000, 000, mặc dù, là bất động sản. Đất đai sẽ được đánh giá cao 605.000 USD từ ngày đầu tiên hoạt động, không một xu nào đã từng xuất hiện ở bất cứ đâu trong báo cáo tài chính.Do đó, giá trị sổ sách của công ty là $ 2, 000, 000 nhưng giá trị thực sự của doanh nghiệp là

ít nhất là

$ 2, 605, 000. Từ quan điểm giá trị sổ sách, cổ phiếu có giá trị $ 20 mỗi ($ 2, 000, 000 giá trị sổ sách chia cho 100.000 cổ phiếu). Từ quan điểm giá trị "thực", bao thanh toán giá trị của mảnh đất, cổ phiếu có giá trị 26 đô la. 05 mỗi ($ 2, 605, 000 chia cho 100, 000 cổ phần). Nếu công ty phải chi trả 100% lợi nhuận bằng cổ tức bằng tiền mặt, cổ tức bằng tiền sẽ chỉ còn thấp hơn 2 đô la. 02 mỗi cổ phần ($ 201, 800 lợi nhuận ròng trong năm chia cho 100, 000 cổ phần = $ 2, 02 mỗi cổ tức cổ tức bằng tiền mặt).

Theo nghĩa thực tế, điều đó có nghĩa là $ 300,000 cha và chú của bạn đầu tư vào American Apple Orchards, Inc. khi nó được thành lập 20 năm trước đã tăng lên $ 2, 605, 000. Ngoài ra, công ty tạo ra $ 201, 800 thu nhập ròng mỗi năm. Một đánh giá hợp lý, hợp lý của cổ phiếu khi tính vào giá bất động sản là $ 26. 05 mỗi cổ phần.

Đưa nó cùng nhau

Bạn không muốn gì hơn ngoài việc đi làm ăn với cha mình. Bạn quyết định tiếp cận chú của mình và đề nghị mua 50.000 cổ phần của mình, chiếm 50% doanh nghiệp.

Trong 20 năm kể từ khi công ty đã tồn tại, không một penny đã được trả cho các cổ đông như là một cổ tức tiền mặt. Bạn có nghiêm túc tiếp cận chú của mình và đề nghị mua cổ phần của mình với giá mua ban đầu là 3 đô la khi ông và bố của bạn thành lập công ty? Hay bạn sẽ đề nghị mua cổ phần của mình với giá 26 USD hiện tại. 05?

Nói cách khác, nếu bạn trả $ 1, 302, 500 cho 50% của một trang trại $ 2, 605 000, bạn có thực sự nghĩ rằng bạn sẽ cảm thấy như bạn là một phần của kế hoạch Ponzi vì tiền đã được tái đầu tư hơn các năm? Tất nhiên là không. Tiền của bạn đại diện cho tài sản thực và khả năng kiếm tiền và bạn biết rằng nếu bạn muốn, bạn có thể bỏ phiếu ngừng phát triển và bắt đầu phân phối lợi nhuận dưới dạng cổ tức trong tương lai. Mặc dù bạn chưa thực sự thấy tiền đó, nó đã đại diện cho một thực tế, và hữu hình, đạt được giá trị ròng cho gia đình bạn.

Trên Wall Street, điều tương tự cũng đúng với các công ty khổng lồ. Lấy ví dụ như Berkshire Hathaway. Cổ phiếu đã tăng từ 8 USD lên hơn 100 USD / cổ phiếu trong 40 năm trở lại đây vì Warren Buffett đã tái đầu tư vào lợi nhuận cho các khoản đầu tư khác. Khi ông tiếp quản, công ty không sở hữu gì ngoài một số nhà máy dệt không mang lại lợi nhuận. Hôm nay, Berkshire sở hữu 13 1% của American Express, 8,6% Coca-Cola, 5 7% ConocoPhillips, 1,1% Johnson & Johnson, 8. 9% Kraft Foods, 3% Procter & Gamble, 4. 3% của US Bancorp, 0. 5% Cửa hàng Wal-Mart, 18. 4% của The Washington Post, 7. 2% của Wells Fargo, và hoàn toàn kiểm soát GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Helzburg Diamonds, Nebraska Furniture Mart, Benjamin Moore Paints, NetJets, See's Candies và nhiều hơn nữa. Điều đó thậm chí không bao gồm cả việc công ty mẹ chỉ chi 44 tỷ đô la để mua Burlington Northern Santa Fe.

Berkshire có giá trị 102.000 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu không? Chắc chắn rồi. Thậm chí nếu nó không trả hết những khoản thu nhập hiện nay, nó có hàng trăm tỷ đô la tài sản có thể bán được, và tạo ra hàng chục tỷ đô la lợi nhuận mỗi năm.Điều đó có giá trị, ngay cả khi các cổ đông không nhận được lợi ích dưới hình thức tiền mặt, bởi vì Hội đồng Quản trị có thể thực sự bật vòi hoa sen và bắt đầu trả cổ tức lớn vào ngày mai.

Ở các nước phát triển, với thị trường tài chính mạnh, thị trường chứng khoán sẽ nhận ra lợi ích này bằng cách thưởng cho một công ty với giá cổ phiếu cao hơn. Tất nhiên, đây là bất thường và có thể mất nhiều năm. Nhưng nếu bạn đã mua lại Berkshire trị giá 8.000 đô la trong ngày, số 1.000.000 cổ phần của bạn bây giờ trị giá 100.000 đô la Mỹ. Nếu bạn muốn, bạn có thể bán vài triệu đô la cổ phiếu, hoặc đặt cổ phần vào một tài khoản môi giới và vay một khoản vay nhỏ đối với họ, để đáp ứng các nhu cầu về lối sống của bạn. Có hiệu quả, bạn có thể "tạo ra" cổ tức của riêng bạn.

Bạn cũng có thể quyên góp cổ phần của bạn cho một quỹ ủy thác từ thiện từ thiện, sẽ đưa Berkshire của bạn, trả 5% mỗi năm và sau đó tặng tất cả cổ phiếu cho tổ chức từ thiện bạn yêu thích khi bạn chết. Đây là phương pháp chia cổ tức do-it-yourself.