Liệu cuộc khủng hoảng tài chính có thể tránh được?

Cục Dự trữ Liên bang và Chính quyền của Tổng thống Bush có thể ngăn cản cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Nhưng họ bỏ qua những dấu hiệu cảnh báo sớm.

Tháng 11 năm 2006, chỉ số hàng đầu đầu tiên cho thấy rắc rối. Bộ Thương mại báo cáo rằng giấy phép nhà mới giảm 28 phần trăm trong một năm. Điều đó có nghĩa là doanh số nhà mới sẽ sụt giảm trong chín tháng tới. Nhưng không ai có thể tin rằng giá nhà đất sẽ giảm.

Nó đã không xảy ra kể từ Cuộc Đại khủng hoảng.

Ủy ban Dự trữ Liên bang vẫn lạc quan. Trong báo cáo Beige Book tháng 11, Fed cho biết nền kinh tế đã đủ mạnh để kéo nhà ở ra khỏi cơn suy thoái. Nó chỉ ra việc làm mạnh mẽ, lạm phát thấp và chi tiêu tiêu dùng ngày càng tăng.

Năm 2006, Fed phớt lờ dấu hiệu rõ ràng thứ hai về khủng hoảng kinh tế. Đó là đường cong năng suất đảo ngược cho U. S. Treasurys. Đường cong năng suất đảo ngược là khi sản lượng Kho bạc ngắn hạn cao hơn sản lượng dài hạn. Năng suất ngắn hạn thường thấp hơn. Các nhà đầu tư cần lợi tức cao hơn để buộc tiền của họ lâu hơn. Nhưng họ sẽ đầu tư vào một khoản trái phiếu dài hạn để bảo vệ khỏi suy thoái. Đường cong năng suất cũng đã bị đảo ngược trước đợt suy thoái 2000, 1991, và 1981.

Các nhà kinh tế bỏ qua dấu hiệu này vì lãi suất thấp hơn trong thời kỳ suy thoái trước đó. Hầu hết họ cho rằng giá nhà đất sẽ tăng lên khi Fed hạ lãi suất.

Họ tin rằng nền kinh tế sẽ vẫn tăng 2-3% trong năm đó. Đó là vì nền kinh tế có nhiều thanh khoản để thúc đẩy tăng trưởng.

Nguyên nhân thực sự của khủng hoảng

Thực tế, tăng trưởng GDP năm 2007 đạt 2%. Tuy nhiên, các nhà quan sát kinh tế đã không nhận ra quy mô tuyệt đối của thị trường thế chấp dưới chuẩn. Nó tạo ra một "cơn bão hoàn hảo" của các sự kiện xấu.

Trước tiên, các ngân hàng không lo lắng về mức độ đáng tin cậy của khách hàng vay. Họ bán lại các khoản thế chấp trên thị trường thứ cấp.

Thứ hai, các công ty môi giới thế chấp không được kiểm soát đã cho vay những người không đủ tiêu chuẩn. Thứ ba, nhiều chủ nhà chỉ vay tiền lãi suất để được thanh toán hàng tháng thấp hơn. Khi tỷ lệ thế chấp đặt lại ở mức cao hơn, các chủ sở hữu nhà không thể trả tiền thế chấp. Sau đó, giá nhà đất giảm và họ không thể bán nhà của họ để kiếm được lợi nhuận. Kết quả là, họ mặc định.

Thứ tư, các ngân hàng bơm tiền thế chấp sang chứng khoán thế chấp. Họ đã thuê những "phi công lượng tử" phức tạp để tạo ra chứng khoán mới. "Quants" đã viết các chương trình máy tính tiếp tục đóng gói lại MBS này thành các nhóm rủi ro cao và rủi ro thấp. Các nhóm có nguy cơ cao trả lãi suất cao hơn, nhưng có nhiều khả năng bị vỡ nợ. Nhóm rủi ro thấp trả ít hơn. Các chương trình quá phức tạp đến mức không ai hiểu được những gì trong mỗi gói. Họ không biết bao nhiêu của mỗi gói đã được thế chấp dưới chuẩn.

Khi thời điểm tốt, điều đó không thành vấn đề. Mọi người mua những gói có nguy cơ cao bởi vì họ cho lợi tức cao hơn. Khi thị trường nhà đất suy giảm, mọi người đều biết rằng các sản phẩm đã mất giá trị. Vì không ai hiểu chúng, giá trị bán lại của các dẫn xuất này không rõ ràng.

Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, nhiều người mua MBS này không chỉ là các ngân hàng khác. Họ là các nhà đầu tư cá nhân, quỹ hưu trí, và các quỹ phòng hộ. Điều đó lan rộng nguy cơ trong toàn bộ nền kinh tế. Các quỹ phòng hộ sử dụng các công cụ này dưới dạng tài sản thế chấp để vay tiền. Điều đó tạo ra lợi nhuận cao hơn trong một thị trường tăng trưởng, nhưng làm tăng ảnh hưởng của bất kỳ suy thoái kinh tế. Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán không điều chỉnh các quỹ phòng hộ, vì vậy không ai biết nó đã xảy ra bao nhiêu.

Ngân hàng trung gian can thiệp

Tháng 3 năm 2007, Fed nhận thấy rằng các khoản lỗ nhà ở do quỹ phòng hộ có thể đe dọa nền kinh tế. Suốt mùa hè, các ngân hàng đã không muốn cho nhau mượn. Họ sợ rằng họ sẽ nhận lại MBS xấu. Các ngân hàng không biết có bao nhiêu nợ xấu trong sổ sách của họ. Không ai muốn thừa nhận điều đó. Nếu họ làm như vậy thì xếp hạng tín dụng của họ sẽ bị hạ xuống.

Sau đó, giá chứng khoán của họ sẽ giảm, và họ sẽ không thể huy động thêm nhiều quỹ để ở trong kinh doanh. Thị trường chứng khoán nhìn thấy - trải qua suốt mùa hè, khi các nhà quan sát thị trường cố gắng tìm ra những điều tồi tệ như thế nào.

Vào tháng 8, tín dụng đã trở nên quá chặt chẽ đến nỗi Fed cho các ngân hàng vay 75 tỷ USD. Nó muốn khôi phục lại tính thanh khoản đủ lâu để các ngân hàng ghi lại lỗ hổng của họ và trở lại hoạt động cho vay tiền. Thay vào đó, các ngân hàng ngừng cho vay hầu hết mọi người.

Xu hướng đi xuống đang được tiến hành. Khi các ngân hàng cắt giảm các khoản thế chấp, giá nhà đất đã giảm thêm. Điều đó làm cho nhiều người đi vay trở nên không hợp lệ, làm gia tăng nợ xấu trên các ngân hàng. Điều đó làm cho các ngân hàng cho vay ít hơn.

Trong tám tháng tiếp theo, Fed giảm lãi suất từ ​​5.75% xuống còn 2. 0%. Nó đã bơm hàng tỉ đô la vào hệ thống ngân hàng để khôi phục tính thanh khoản. Nhưng không có gì có thể làm cho các ngân hàng tin tưởng lẫn nhau một lần nữa. Tháng 11 năm 2007, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Henry Paulson nhận ra tình hình thực sự. Các ngân hàng đã có một vấn đề đáng tin cậy, không phải là một vấn đề thanh khoản. Ông đã tạo ra một quỹ hưu bổng. Nó sử dụng $ 75 tỷ đô la tư nhân để mua các khoản thế chấp xấu. Họ đã được bảo đảm bởi Kho bạc. Bởi thời gian này, đã quá muộn vì hoảng loạn nắm giữ các thị trường tài chính. Nó đã trở nên rõ ràng rằng 75 tỷ đô la đã không được là đủ.

Một ounce phòng ngừa

Hai thứ có thể đã ngăn cản cuộc khủng hoảng. Thứ nhất là quy định của các công ty môi giới thế chấp, những người cho vay xấu, và các quỹ phòng hộ, những người đã sử dụng quá nhiều đòn bẩy. Thứ hai là sớm nhận ra rằng đó là một vấn đề đáng tin cậy, và rằng chính phủ sẽ phải mua các khoản vay xấu.

Nhưng đến mức độ nào đó, cuộc khủng hoảng tài chính là do sự đổi mới tài chính đã vượt xa trí tuệ của con người. Tác động tiềm tàng của các sản phẩm mới, như MBS và các dẫn xuất, không được hiểu ngay cả bởi những người chế tạo số lượng đã tạo ra chúng.Quy định có thể đã làm dịu đi suy thoái bằng cách giảm bớt đòn bẩy. Nó không thể ngăn cản việc tạo ra các sản phẩm tài chính mới. Ở một mức độ nào đó, sợ hãi và tham lam sẽ luôn luôn tạo ra bong bóng. Đổi mới sẽ luôn có một tác động mà không rõ ràng cho đến khi tốt sau khi thực tế.