Lạc hậu và Contango- Kinh tế của hàng hóa

Trong thế giới của hàng hoá, cấu trúc kỳ hạn hoặc dài hạn là một khái niệm quan trọng có thể cho chúng ta biết rất nhiều về trạng thái cơ bản của một hàng hóa. Sự lạc hậu là một điều kiện mà giá kỳ hạn hoãn lại thấp hơn giá gần đó. Sự lạc hậu có xu hướng xảy ra khi thiếu hụt hoặc thiếu cung trong một hàng hóa khi nhu cầu gần đó vượt quá nguồn cung gần đó.

Một contango ngược lại và có khuynh hướng xảy ra khi có tình trạng cung cấp quá mức khi nguồn cung vượt quá nhu cầu trên cơ sở gần đó.

Một contango cũng có thể báo hiệu rằng cung và cầu đang cân bằng. Khi giá tương lai ở gần thấp hơn giá giảm, một thị trường đang ở mức tương đương. Contango và lạc hậu là điều kiện lây lan hàng hoá trong nội bộ hàng hóa và thương mại trên thị trường giao dịch kỳ hạn.

Một mặt hàng năng lượng quan trọng, khí đốt tự nhiên, đã có mặt trong nhiều tháng gần đây khi so sánh giá tương lai gần với mức giá của tháng tiếp theo. Đó là bởi vì lượng hàng tồn kho khí đốt tự nhiên ở mức cao trong lịch sử vào năm 2015 và 2016. Trong tháng 11 năm 2015, lượng hàng hoá năng lượng đã tăng lên hơn 4 nghìn tỷ feet khối, mức cao nhất mọi thời đại. Giá khí đốt tự nhiên có xu hướng cao điểm vào những tháng mùa đông vì nó là mùa cao điểm để sưởi ấm nhu cầu, và khí tự nhiên là nguồn năng lượng quan trọng để sưởi ấm khắp nước Mỹ. Tuy nhiên, hàng tồn kho vẫn duy trì ở mức cao trong những tháng mùa đông tháng 12 năm 2015 đến tháng 3 năm 2016 và các kho dự trữ khí tự nhiên theo báo cáo của Cơ quan Quản lý Thông tin Năng lượng vẫn ở mức cao hơn nhiều so với năm trước và liên tục cao hơn năm năm trong những tháng mùa đông .

Giá khí tự nhiên đáp ứng bằng cách giảm xuống mức giá thấp nhất kể từ năm 1997 khi nó giao dịch ở mức 1 đô la. 6110 / triệu Btu vào đầu tháng 3 năm 2016.

Trong suốt mùa đông năm 2015-2016, giá khí đốt tự nhiên vẫn ở mức thấp hơn giá kỳ hạn gần nhất. Lượng hợp đồng tăng lên đến 22 cent / MMBtu vào cuối mùa xuân năm 2016 khi hợp đồng tương lai tháng 6 của NYMEX hết hạn.

Các hợp đồng tương lai tháng 7 giao dịch ở mức 22.4 cent cho hợp đồng tương lai tháng 6, khuyến khích nhiều nhà đầu cơ mạo hiểm giữ các vị thế ngắn; họ đã bán các hợp đồng tương lai gas tự nhiên với hy vọng và kỳ vọng mua lại chúng vào một ngày sau với giá thấp hơn. Mức cao của contango cho phép những người đang giảm giá của hàng hóa để mua lại vị trí ngắn của họ trong tháng Sáu và mở rộng hoặc "cuộn" nó để hợp đồng tương lai tháng bảy. Các cuộn kết quả trong một phí bảo hiểm 22 cent 4 đối với những người có vị trí ngắn do contango. Xét rằng giá khí tự nhiên khoảng 2 đô la.10 cho mỗi MMBtu tại thời điểm cuộn, những người có vị trí ngắn nhận được hơn 10% tổng giá trị hợp đồng bằng cách còn lại ngắn. Mức tồn kho cao, trữ lượng khí thiên nhiên khổng lồ ở các vùng đá phiến của Marcellus và Utica của Hoa Kỳ, và mức độ cao của contango khuyến khích các nhà đầu cơ vẫn ở các vị trí ngắn.

Trong khi đó, tỷ lệ tiêm vào hàng tồn kho đã giảm vào cuối mùa xuân năm 2016. Trong mùa đông, các kho dự trữ giảm do thu hồi từ kho dự trữ xảy ra do thời điểm trong năm nhu cầu cao điểm. Trong mùa xuân, mùa hè và hàng tồn kho đầu mùa thu có xu hướng tăng khi các nhà sản xuất thay thế nguồn cung cấp cho mùa đông tiếp theo.

Vào tuần đầu tiên của tháng 7 năm 2016, các kho dự trữ khí đốt tự nhiên tăng 711 tỷ feet khối so với mức tăng 1, 205 bcf trong cùng kỳ năm 2015, năm trước. Lý do cho sự sụt giảm 41% trong năm vào các kho dự trữ là giá thành thấp của mặt hàng này. Các hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên được giao dịch trong khoảng từ 1 đến trên 15 USD cho mỗi MMBtu kể từ đầu những năm 90. Ở mức 2 đô la Mỹ cho mỗi sản phẩm MMBtu, sản xuất trở nên phi kinh tế và đầu ra bị chậm lại. Do đó, sự suy giảm về tiêm chích là kết quả của một mức giá mà các nhà sản xuất hàng hoá năng lượng không thể sản xuất có lãi.

Sự sụt giảm sản xuất và tốc độ làm chậm tốc độ làm cho giá hàng hoá tăng lên vào đầu tháng 7 lên tới gần 3 USD / MMBtu. Các cổ phiếu đầu cơ cũng thúc đẩy sự gia tăng giá bằng cách đóng cửa các vị trí khi giá cao hơn để tránh thêm lỗ.

Các nhà đầu cơ khác đã mua vào khi xu hướng giá tăng và phương trình cung và cầu cơ bản cho hàng hóa được cải thiện. Sau khi đạt mức cao là $ 2. 998, mặt hàng năng lượng điều chỉnh thấp hơn.

Lý thuyết kinh tế cổ điển dạy rằng giá có xu hướng rơi xuống mức khi sản xuất trở nên không kinh tế, lượng hàng tồn kho giảm và nhu cầu tăng do giá thấp. Các contango trong khí tự nhiên đã là một dấu hiệu của hàng tồn kho lớn và giá giảm, điều kiện nơi cung cấp khí tự nhiên tràn ngập nhu cầu. Tuy nhiên, khi sản xuất trở nên phi kinh tế, nó có xu hướng tạo đáy cho giá của một mặt hàng. Ban giám khảo vẫn chưa ra giá gas tự nhiên vào đầu mùa hè năm 2016, nhưng cuối cùng, nguyên tắc cơ bản về cung và cầu sẽ dẫn dắt giá đến mức sản lượng lại trở thành một liên doanh có lợi nhuận. Nghiên cứu tình huống của contango trong khí tự nhiên là một ví dụ tuyệt vời về cách thức kinh tế hoạt động trong các thị trường hàng hóa.