Value Đầu tư 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Là một nhà đầu tư giá trị, đôi khi tôi được hỏi tôi có ý gì khi tôi nói về việc chú ý đến các đặc tính cơ bản của một công ty hoặc ngành. Hôm nay, tôi đã thảo luận với một người bạn thân về một thực tế rằng rất ít người xem cổ phiếu riêng lẻ cho họ là gì - quyền sở hữu theo tỷ lệ trong một doanh nghiệp phải được đánh giá ở mức độ doanh nghiệp để xác định mức độ hấp dẫn tương đối của họ và cho rằng cho phép độc giả của tôi là một "bay trên tường" sẽ cung cấp một số cái nhìn sâu vào phương pháp Ben Graham làm nổi tiếng như vậy.

Điều sau đây chỉ có ý nghĩa như một ví dụ minh hoạ về cách một nhà đầu tư giá trị nghĩ; chúng tôi không có tuyên bố hoặc kiến ​​nghị mua hoặc bán bất kỳ cổ phiếu hoặc chứng khoán nào cũng không phải là thông tin mà bạn đọc nhất thiết vẫn còn chính xác vào thời điểm bạn xem bài viết này. Ngoài ra, hãy để tôi nói rằng tôi rất tôn trọng những người sáng lập Google, Sergey Brin, và Larry Page. Họ chắc chắn sẽ cải thiện thế giới và tạo ra một doanh nghiệp cho phép vô số doanh nghiệp tạo ra doanh thu từ web, tăng GDP của quốc gia và thậm chí có thể tăng mức sống. Bình luận này không liên quan đến họ, mà là khối lượng vô hình của các nhà đầu cơ Phố Wall tập trung vào đà chứ không phải là nguyên tắc cơ bản.

Larry Page và Sergei Brin, những người sáng lập ra Google, là những người hâm mộ lớn của Berkshire Hathaway. Như một bài tập đơn giản, hãy so sánh hai công ty. Với vốn hóa thị trường giống hệt nhau (giá phải mất để mua tất cả cổ phần của một cổ phiếu phổ thông của công ty ở giá thị trường hiện tại), chính xác là nhà đầu tư trong mỗi công ty tương ứng nhận được tiền của mình?

Với Berkshire Hathaway, bạn đang mua một doanh nghiệp có ít hoặc không có nợ (theo nghĩa truyền thống, dự trữ bảo hiểm là rất nợ nần thực sự nhưng số nợ hợp lý là con số của các công ty con không được đảm bảo bởi công ty mẹ của công ty, có nghĩa là trong bất kỳ tình huống nào họ sẽ không chịu trách nhiệm về những khoản tiền đó, nhưng do các hạn chế của GAAP họ phải báo cáo), 47 tỷ USD đầu tư vào các doanh nghiệp như Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart và Washington Post, 45 tỷ USD tiền mặt, và 8 USD. 5 tỷ trong thu nhập ròng.

Có lẽ, quan trọng nhất, thu nhập được tạo ra từ hơn 96 hoạt động khác nhau mà nhìn chung không có mối tương quan. Điều này có nghĩa là nếu nhóm bảo hiểm phải chịu thiệt hại nặng nề do trận động đất xảy ra ở California hoặc cơn bão nghiêm trọng ở New York, các công ty kẹo và các doanh nghiệp đồ gỗ vẫn sẽ phải vận chuyển hàng hóa và tạo tiền mặt.

Mặt khác, với Google, bạn đang trả gần như giá cho toàn bộ doanh nghiệp nhưng bạn chỉ nhận được một công ty tạo ra $ 1. 5 tỷ trong thu nhập ròng, có ít hoặc không có nợ, và 9 tỷ USD tiền mặt trong bảng cân đối kế toán. Hầu hết liên quan đến, hầu như tất cả thu nhập của nó đến từ một nguồn duy nhất - trả tiền tìm kiếm danh sách.

Tại sao thị trường đặt một đánh giá cao như vậy cho công ty Internet và giá Berkshire hợp lý hơn? Tăng trưởng của Google đã không có gì là quá bùng nổ. Tuy nhiên, gần gấp 63 lần thu nhập hiện tại - một tỷ lệ p / e tuyệt vời, chắc chắn - ngay cả khi công ty đã tăng lợi nhuận lên mức Berkshire - 8 đô la. 5 tỷ - vẫn thiếu tài sản lưu động và chứng khoán thị trường mà Warren Buffett xây dựng, và sẽ không có nguồn thu nhập đa dạng, làm cho nó dễ bị tổn thương hơn trước những thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh; một mối quan tâm lớn khi bạn quán tưởng rằng Google hoạt động trong một ngành công nghiệp mà thay đổi kịch tính hành vi người tiêu dùng có thể xảy ra qua đêm.

Tại thời điểm tăng trưởng bắt đầu chậm lại, nhiều doanh nghiệp sẽ ký hợp đồng, có nghĩa là ngay cả khi thu nhập của nó tăng 600% trong vài năm tới, nếu nó phải tuân thủ luật số lượng lớn - neo riêng của họ - kết quả sẽ là một vốn hóa thị trường cơ bản tương tự như ngày hôm nay, dẫn đến không tăng giá cổ phiếu trong một thời gian dài. Nói cách khác, Berkshire Hathaway với giá 98, 500 USD mỗi cổ phần có vẻ rẻ hơn và an toàn hơn Google với mức 420 USD / cổ phiếu. Những gì mọi người hy vọng là động lực giá ngắn hạn - vì không có gì ngăn chặn một cổ phiếu đắt tiền từ nhận được nhiều hơn giá đắt hơn, để diễn giải Benjamin Graham. Sự khác biệt quan trọng là một nhà đầu tư ở Berkshire Hathaway có thể cảm thấy như ông trở thành chủ sở hữu một phần trong một doanh nghiệp ổn định chắc chắn sẽ kết hợp với một tỷ lệ đáng kính trọng trong những thập kỷ tới trong khi chủ sở hữu của Google đang phải đối mặt với khả năng thực sự của tài chính thảm khốc mất mát hoặc suy giảm vốn nếu công ty thất vọng bởi tốc độ tăng trưởng thấp hơn dự kiến.

Cá nhân tôi chưa bao giờ hiểu những người tham gia vào hoạt động kinh doanh vì sự phấn khích này - có được những cú đá của bạn từ công viên giải trí hay thể thao; mục tiêu của việc đầu tư phải là để đảm bảo mức lãi suất được trả lại đáng kể vượt quá tốc độ rào cản cá nhân của bạn. Berkshire Hathaway với một vài điều chỉnh nhỏ về kế toán đối với một số hoạt động phái sinh đã tạo ra lợi nhuận sau thuế khoảng 20 tỷ đô la một năm. Trên hết, nó tạo ra hàng tỷ đô la trong "thu nhập từ nhìn qua" bổ sung mà không hiển thị, như đã đề cập, do tính chất của GAAP. Nó có giá trị thực của gần 250 tỷ USD. Nó được đa dạng hóa rộng rãi trong hầu hết các ngành công nghiệp có thể tưởng tượng được, hầu như không có sự thay đổi công nghệ mà vẫn có thể xóa Google khỏi bản đồ do lợi nhuận thu được từ việc bán hàng như ketchup, đồ trang sức, bảo hiểm, đồ gỗ, dịch vụ vận tải đường sắt và nhiều thứ khác mặc dù quản lý là đủ thông minh để nhận ra điều này như vậy người khổng lồ công nghệ đã được thực hiện đầu tư vào tất cả mọi thứ từ các công ty y tế cho các công ty năng lượng).Các nhà đầu tư đang định giá Berkshire Hathaway với giá 341 tỷ USD.

Google hoặc Bảng chữ cái hiện được đặt tên do thay đổi cấu trúc công ty để mô hình Berkshire Hathaway với việc mở rộng sang các ngành khác để giảm sự phụ thuộc vào công cụ tìm kiếm lõi, có thể bị lật đổ bởi một đứa trẻ trong nhà để xe dưới sai hoàn cảnh, tạo ra thu nhập sau thuế là 14 đô la. 4 tỷ và có giá trị ròng gần 112 tỷ USD. Các nhà đầu tư đang định giá nó ở mức 505 tỷ USD.

Việc đánh giá quá cao tỷ lệ p / e đã được sửa chữa trong vụ sụp đổ năm 2008-2009 khi giá cổ phiếu của Google mất quá nhiều giá trị khiến nó hầu như không đạt được nhiều thành tựu đạt được từ đợt IPO. Tuy nhiên, sự lạc quan trở lại và các nhà đầu tư lại một lần nữa chào giá tỷ lệ p / e mà không phải là thông minh đặc biệt, đặc biệt là đối lập với Apple. Apple kiếm được hơn $ 39. 5 tỷ sau thuế và có giá trị ròng gần 112 tỷ USD. Các nhà đầu tư đang định giá nó ở mức 680 tỷ đô la, hoặc rẻ hơn nhiều so với mỗi đô la thu nhập hơn Google.

Cho đến nay, cả hai đầu tư đã đạt được thỏa đáng. Berkshire Hathaway, mà vẫn bị đánh giá thấp, đã tăng lên 210. 09%. Google, vẫn được định giá quá cao, đã tăng lên 349%. 12%. Tôi ngủ ngon hơn vào ban đêm khi sở hữu Berkshire Hathaway nhưng những động thái đa dạng gần đây của Google làm cho tôi ít sợ hãi hơn. Nó rất tốt có thể trở thành một chip màu xanh thành công, ổn định ở bên phải của nó.