Lợi nhuận từ các khoản thuế gián thu miễn thuế trong danh mục chứng khoán

Về mặt lịch sử, một số cơ hội đầu tư tốt nhất cho các nhà đầu tư đã xuất phát từ các khoản đầu tư gián tiếp miễn thuế của các bộ phận hoặc các công ty con. Spin-off là gì? Tại sao chúng xảy ra? Đó là những câu hỏi tuyệt vời và tôi muốn dành thời gian để hướng dẫn bạn những vấn đề cơ bản của những sản phẩm phụ này của việc tái cấu trúc doanh nghiệp mà bạn sẽ phải trải nghiệm nếu bạn đầu tư vào chứng khoán.

Miễn phí-Miễn thuế là gì?

Thỉnh thoảng, việc quản lý một công ty, có thể theo sự thúc giục của ban giám đốc, áp lực của đối thủ cạnh tranh, hoặc nudging (thân thiện hoặc khác) từ các nhà đầu tư hoạt động bên ngoài như các quỹ phòng hộ , quyết định tham gia vào một cơ cấu lại mà đòi hỏi phải đổ tài sản nhất định hoặc thoát khỏi toàn bộ ngành công nghiệp.

Một khi một công ty đã quyết định chia tay với một doanh nghiệp hoặc doanh nghiệp sở hữu, thường có ba cách để nó có thể bị đẩy ra khỏi cửa:

1. Bán ngay cho đối thủ cạnh tranh, nhóm mua lại hoặc thông qua chào bán lần đầu ra công chúng, sử dụng tiền mặt để trả nợ, mua lại cổ phiếu, trả cổ tức đặc biệt một lần, mua lại, hoặc mục đích chung khác của công ty.
2. Tuyên bố một khoản thuế không phải trả cho các cổ đông hiện tại.
3. Tuyên bố việc phân chia miễn thuế cho các cổ đông hiện tại mà họ có thể đấu thầu cổ phần của công ty mẹ đối với cổ phần của công ty mới độc lập. Điều này được sử dụng khi quản lý muốn thực hiện một chương trình mua lại đáng kể cùng một lúc với hiệu quả tối đa.

Phương pháp thứ nhất - bán công ty con - được thực hiện nhưng các nhà đầu tư có khuynh hướng không thích nó vì nó có thể dẫn đến tăng vốn đáng kể và mất mát các khoản nợ thuế thu nhập hoãn lại, có lợi ích thu được lợi nhuận.

Một ví dụ nổi tiếng từ lịch sử gần đây là công ty Kraft cũ, đã bán một số doanh nghiệp kinh doanh bánh pizza đánh giá cao trong một loạt các thương vụ Warren Buffett huyền thoại, sau đó là cổ đông lớn nhất, công khai lên án là "ngốc nghếch"; những từ ngữ vô cùng mạnh mẽ cho các chính khách cao tuổi của thị trường chứng khoán.

(Nếu bạn quan tâm đến việc tìm hiểu thêm về chủ đề này, tôi đã từng viết một bài báo bàn về các ưu và khuyết điểm được gọi là

Các khoản chi trả cổ tức so với việc bán các công ty con có thể giúp bạn hiểu được sự phân biệt.) < Phương pháp thứ ba - tách ra - đã trở nên phổ biến một cách cực kỳ phổ biến trong mười hoặc mười lăm năm qua, thường là cho sự thất vọng của các nhà đầu tư thích các spin-off, thay vào đó. Nó buộc các cổ đông đưa ra quyết định. Để có được cổ phần của doanh nghiệp mới, họ phải từ bỏ cổ phiếu của công ty mẹ. Tập đoàn McDonald's đã làm điều này với Chipotle. Sara Lee đã làm điều này với huấn luyện viên.General Electric đã làm điều này với Synchrony. Làm thế nào để Miễn thuế-Spin-Off làm việc?

Thường xuyên, công ty mẹ tài trợ cho đợt phát hành lần đầu ra công chúng hoặc IPO của công ty con, cho phép từ 10% đến 20% cổ phần của công ty để bán cho các nhà đầu tư mới trên thị trường mở. Điều này thiết lập một lịch sử kinh doanh và giá cả hiệu quả hơn. Công ty được chỉ định biểu tượng ticker của riêng mình, nó phải nộp mẫu 10-K và bản tuyên bố proxy; nó có một cuộc sống của riêng mình. Sau một hoặc hai năm, công ty mẹ phân phối tất cả cổ phần còn lại mà nó nắm giữ trong công ty độc lập mới này - 80% hoặc 90% khác - cho các cổ đông của chính mình như một cổ tức đặc biệt dựa trên một tỷ lệ trao đổi nào đó.

Ví dụ: nếu bạn sở hữu 1 000 cổ phần của Công ty ABC, hội đồng quản trị có thể tuyên bố họ sẽ tách một bộ phận. Họ đang gửi cho bạn 1 cổ phần của một doanh nghiệp mới mà họ đang bán lại, Công ty XYZ, cho mỗi 4 cổ phần của ABC bạn sở hữu. Trong trường hợp này, bạn sẽ nhận được 250 cổ phần của cổ phiếu XYZ như là một khoản thuế phi-spin-off. Bạn sẽ thức dậy một ngày và thấy họ ngồi trong tài khoản môi giới, tài khoản lưu ký toàn cầu, hoặc tài khoản hưu trí, chẳng hạn như Roth IRA.

Lý do Tổng công ty có thể thực hiện Miễn thuế-Miễn phí?

Các biện minh cho việc chia tay với các công ty con sở hữu có thể khác nhau. Có lẽ các hoạt động không phải là miễn phí cho nhiệm vụ cốt lõi của doanh nghiệp, phục vụ như là một phân tâm. Đôi khi, có thể có những rủi ro vốn có trong công ty con mà không phù hợp với hồ sơ rủi ro của công ty mẹ.

Trong những trường hợp khác, quản lý chỉ đơn giản là thúc đẩy bởi mong muốn cho phép các cổ đông hưởng được khả năng tăng trưởng nhanh hơn do một số hoạt động mới hứa hẹn hoặc vốn hóa thị trường nhỏ hơn. Một động lực phổ biến khác cho việc chia doanh nghiệp là miễn phí cho công ty mẹ hoặc công ty con cũ khỏi sự giám sát của cơ quan quản lý, liên kết với một trong hai tổ chức, giữ nó không tận dụng các cơ hội tốt nhất của nó.

Các khoản thanh toán gián đoạn miễn thuế có thể dẫn đến việc các cổ đông bị đánh giá thấp

Tôi đã viết về chủ đề này nửa tá lần trong vài năm qua, đặc biệt là trên blog cá nhân của tôi, nhưng điều quan trọng là cần thiết lặp lại một lần nữa: Bạn không thể kéo lên một biểu đồ chứng khoán và ước tính lợi nhuận thực tế mà một nhà đầu tư sẽ có kinh nghiệm trong hầu hết các tình huống. Miễn thuế-off-offs không đóng vai trò nhỏ trong đó.

Xem xét trường hợp của Sears. Nhà bán lẻ huyền thoại đã bị rò rỉ trong nhiều năm, hầu như không thể sống sót khi nó thanh lý tài sản bất động sản của mình và biến điều mà một khi đế chế mạnh mẽ như Wal-Mart hoặc Great American & Pacific Tea Company tin rằng rất có thể sẽ được hướng tới tòa án phá sản. Kể từ đầu những năm 90, có vẻ như một nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu có thể đã kém hiệu quả hơn so với S & P 500.

Thật vô lý.

Sears đã tài trợ rất nhiều công ty spin-off trong khoảng một phần tư thế kỷ hoặc để một nhà đầu tư mua và nắm giữ sẽ có

đánh bại S & P 500 bất chấp những gì xuất hiện, trên giấy hoặc trên một cổ phiếu kỹ thuật số biểu đồ, để được hiệu suất ảm đạm.Anh ta sẽ được ngồi trên một danh mục decently đa dạng bao gồm nhiều ngành công nghiệp và các ngành.

Năm 1931, Sears bắt đầu một hãng bảo hiểm trong nước. Sau khi tài trợ cho đợt IPO, 80% cổ phần của công ty con được tách ra cho các cổ đông vào ngày 30 tháng 6 năm 1995 với tỷ lệ 0,93 cổ phần của Allstate cho mỗi cổ phần của Sears mà họ sở hữu. Một vài năm trước, Sears đã tách 80% cổ phần của Dean Witter, Discover & Company thông qua khoản cổ tức đặc biệt sau đợt IPO trước đó. Theo New York Times

, vào ngày 1 tháng 7 năm 1993, các nhà đầu tư nhận được "khoảng bốn phần mười cổ phần Dean Witter cho mỗi cổ phần Sears sở hữu [ed] trong giao dịch miễn thuế".

Những doanh nhân này tiếp tục hợp nhất hoặc có những doanh nghiệp riêng của họ ngoài việc trả cổ tức của chính họ. Discover Financial, người khổng lồ thẻ tín dụng bắt đầu bằng thẻ tín dụng độc quyền của Sears, đã được tách ra khỏi Morgan Stanley. Lands 'End đã được tách ra vào năm 2014. Sears Canada đã được tách ra vào năm 2012.

Orchard Cung cấp phần cứng đã được tung ra trong năm 2011.

Có tin đồn Sears sẽ lấy bất động sản lớn của nó , gói nó thành một REIT hiệu quả về thuế và tài trợ một spin-off của nó, quá.

Thậm chí nếu nhà bán lẻ bị phá sản, các nhà đầu tư dài hạn sẽ phát triển rất giàu có từ vị thế của họ nếu họ bị mắc kẹt vì nó dày và mỏng. Nó trả tiền để suy nghĩ chiến lược, tập trung vào đầu tư dài hạn và nhớ rằng đó là tổng lợi nhuận, không nhất thiết phải giá cổ phiếu, đó là vấn đề cuối cùng.

Mô hình này thường lặp lại chính nó. Trước đó tôi đã đề cập đến Sara Lee. Sau khi tan rã, bán một nửa tập đoàn cho một công ty cà phê ở châu Âu, các nhà đầu tư dài hạn có thể đã kết thúc với sự ra đời của Hillshire Brands, nhà sản xuất tất cả mọi thứ từ xúc xích đến phô mai, cũng như Coach thời trang, vốn đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ như vậy thật đáng kinh ngạc, nó cuối cùng đã làm giảm quy mô của công ty mẹ trước đây (công ty mẹ của nó đã tách ra, không phải là một doanh nghiệp, bạn sẽ cần phải tham gia tích cực nếu muốn cổ phần). Thương hiệu Hillshire được mua lại bởi Tyson Foods, nhà chế biến thịt heo, thịt bò và thịt gà lớn thứ hai trên thế giới.

Có lẽ công ty spin-off nổi tiếng nhất của mọi thời đại không phải là một giao dịch đơn lẻ, mà là một loạt các hợp đồng được phát hành từ cựu Philip Morris. Nhà máy thuốc lá đã đánh bật công ty con của Kraft, sau đó tách thành Kraft Foods Group và Mondelez International, sau đó công ty đã hợp nhất với H.J. Heinz, một người khổng lồ bốc xếp. Nó đổi tên thành Altria Group sau đó tách khỏi bộ phận quốc tế của nó là Philip Morris International. Một nhà đầu tư kìm kẹp từng bước liên doanh và sáp nhập hiện nay đang thu lợi từ tất cả mọi thứ từ sô cô la Cadbury và bánh quy Oreo đến cà phê Maxwell House và kem phô mai Philadelphia; thuốc lá điện tử để nhai thuốc lá. Nó mở ra số tiền khổng lồ của sự giàu có mà tắm chủ sở hữu của các cổ phần phong nha kích cỡ với tiền họ có thể có thể gửi con cái và cháu đến đại học.

Bạn có nên nắm giữ cổ phần của công ty hay bán nó không?

Cuối cùng, quyết định về việc có nắm giữ quyền sở hữu của một doanh nghiệp không chịu thuế rơi vào tình huống cụ thể. Không phải tất cả các spin-off hoạt động tốt. Bạn cần phải nghiên cứu công ty mới độc lập như bạn sẽ bất kỳ công ty khác và tự hỏi nếu bạn đã có thể hoàn toàn hạnh phúc để mua nó ở nơi đầu tiên, nó không có kết nối với đầu tư trước đó của bạn. Nếu câu trả lời là "không" - có thể nó không phù hợp với tình hình của bạn hoặc nhu cầu thu nhập thụ động - có thể khôn ngoan là thanh lý cổ phần và sắp xếp lại chúng cho một thứ gì đó thích hợp hơn.