Hợp đồng mua lại: Rủi ro thị trường repo, các quy định

Định nghĩa: Hợp đồng mua lại, hoặc repo, là một khoản vay ngắn hạn. Các ngân hàng, các quỹ phòng hộ và các công ty thương mại buôn bán tiền mặt cho các chứng khoán chính phủ ngắn hạn như các khoản tín phiếu của U. Họ đồng ý đảo ngược giao dịch. Khi họ trả lại tiền mặt, nó với một với phí bảo hiểm 2-3 phần trăm. Repo thường là qua đêm, nhưng một số vẫn có thể mở cửa trong nhiều tuần.

Giao dịch repo là một giao dịch bán được xử lý trong các sách như khoản vay.

Người bán giữ bảo mật trong sổ sách của mình, cộng thêm tiền mặt nhận được vào tài sản của mình, và thêm một khoản vay vào trách nhiệm của mình. Đó là một cách dễ dàng để huy động tiền mặt một cách nhanh chóng.

Loại repo phổ biến nhất là thỏa thuận ba bên . Các ngân hàng thương mại lớn hoạt động như một người trung gian, thường là giữa một quỹ đầu tư mạo hiểm cần tiền mặt và một quỹ thị trường tiền tệ muốn tăng lợi nhuận trở lại tương đối an toàn. (Nguồn: "Hiểu thị trường Repo", BlackRock Investments.)

Rủi ro trên thị trường Repo

Trên khắp thế giới, các công ty nắm giữ gần 5 nghìn tỷ USD repos vào bất kỳ ngày nào. Mặc dù điều này ít hơn 6 nghìn tỷ đô la được tổ chức trong năm 2008, nó tạo ra một nhu cầu rất lớn đối với trái phiếu ngắn hạn.

U. Các hóa đơn của Kho bạc Hoa Kỳ được sử dụng với $ 2. 4 nghìn tỷ đồng trong giao dịch repo. Nhiều nhà phân tích lo lắng không có đủ để giữ cho thị trường repo chạy trơn tru.

Nhu cầu của các trái phiếu này đến từ:

1. Các ngân hàng thương mại lớn phải tuân thủ các quy định mới.
2. $ 2. 67 nghìn tỷ đồng ngành công nghiệp thị trường tiền tệ chỉ có thể giữ trái phiếu an toàn.
3. Các quỹ phòng hộ phải bao gồm các lựa chọn của họ và các dẫn xuất khác.

Hedge fund là một lo lắng thực sự cho thị trường repo bởi vì họ không bao giờ biết khi nào họ sẽ cần rất nhiều tiền mặt nhanh chóng để trang trải một khoản đầu tư xấu. Các quỹ này cố gắng vượt trội thị trường bằng cách sử dụng các công cụ và các quyền chọn rủi ro, chẳng hạn như bán cổ phiếu ngắn.

Khi các khoản đầu tư của họ đi sai, và họ không thể có đủ tiền mặt nhanh chóng để trang trải cho họ, họ sẽ bị tổn thất rất lớn. Điều đó có thể đưa thị trường xuống với họ.

Ví dụ về điều gì có thể xảy ra là vụ sụp đổ vào tháng 10 năm 2014 khi sản lượng của Kho bạc Ngân hàng 10 năm giảm mạnh chỉ trong vài phút. Một số Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang lo ngại rằng các ngân hàng, như Goldman Sachs, đã bắt đầu giảm kinh doanh repo của mình. Điều đó làm cho các quỹ phòng hộ gặp nhiều khó khăn hơn để kiếm tiền cần thiết để bù đắp các khoản đầu tư. Điều này có thể gây ra sự bất ổn trên thị trường tài chính, làm cho tín dụng trở nên đắt hơn và khó có thể đạt được khi nền kinh tế đang tăng lên. (Nguồn: "Thị trường Repo Lo lắng các quan chức Fed," Tạp chí Phố Wall, ngày 14 tháng 8 năm 2014.) Quy định của Repos

Luật Cải cách Phố Wall Dodd-Frank quy định các quỹ phòng hộ thuộc sở hữu của các ngân hàng, đảm bảo rằng họ không sử dụng tiền của các nhà đầu tư để thực hiện giao dịch cho chính họ. Các quỹ phòng hộ khác hiện đang được Ủy ban Chứng khoán và Chứng khoán (SEC) quy định.

Cục Dự trữ Liên bang đã yêu cầu các ngân hàng nắm giữ một số lượng lớn các chứng khoán đang nắm giữ để đảm bảo các khoản vay ngắn hạn có rủi ro.

Đây là một trong những lý do mà các ngân hàng đang cắt giảm về khía cạnh kinh doanh của họ. It's ironic - quy định này được thiết kế để giảm sự biến động thực sự là tạo ra nhiều hơn nữa. Tuy nhiên, FED cho biết điều đó đáng giá, bởi vì thị trường tài chính quá phụ thuộc vào việc cho vay ngắn hạn trong quá khứ. Các thành viên của Fed cảnh báo rằng các quỹ phòng hộ cần được yêu cầu giữ nhiều tiền mặt hơn trong tay để trang trải các khoản lỗ này, thay vì dựa quá nhiều vào các khoản lỗ này thị trường repo. Fed và SEC phải hợp tác để phát triển cùng một bộ tiêu chuẩn cho các quỹ phòng hộ họ giám sát. Các cơ quan quản lý nước ngoài cũng phải bao gồm cả các cơ quan quản lý nước ngoài. Nếu không, các công ty ở U. S. sẽ có chi phí cao hơn, và sẽ gặp bất lợi khi cạnh tranh.

Các quy định có thể làm tăng nguy cơ cho thị trường repo, bằng cách ngăn cản các ngân hàng bắt đầu kinh doanh.

Các ngân hàng lớn nhất của U. giảm 28% số vụ repos trong bốn năm qua. Để lấp đầy khoảng trống, REITS và các công ty tài chính không được kiểm soát khác đang trực tiếp phát hành repos hoặc làm trung gian. Điều này làm trầm trọng thêm vấn đề thanh khoản trong các trái phiếu bảo lãnh các khoản nợ. Cục dự trữ liên bang bắt đầu phát hành repos đảo ngược như là một chương trình kiểm tra vào tháng 9 năm 2013. Các ngân hàng cho mượn tiền mặt của Fed để đổi lại việc nắm giữ Kho bạc của ngân hàng trung ương qua đêm. Fed trả lãi suất cho ngân hàng một chút khi mua lại Kho bạc vào ngày hôm sau.

Tại sao FED làm việc này? Nó chắc chắn không cần vay tiền để trang trải các khoản đầu tư rủi ro (chúng tôi hy vọng!) Thay vào đó, nó đang thử một công cụ mới để hướng dẫn lãi suất ngắn hạn. Bằng cách này, nó không phải thông báo nó làm tăng lãi suất của quỹ Fed, mà thường làm giảm thị trường chứng khoán.

Chương trình Fed là rất thành công cho đến nay. Các ngân hàng đã chuyển một khoản kỷ lục 242 tỷ đô la từ thị trường tài chính cá nhân sang các cuốn sách của Fed. Trên thực tế, nó có thể là quá nhiều của một điều tốt. FED hiện nay phát hành ngược lại nhiều hơn bất kỳ ai khác. Đó là một trong những lý do Goldman Sachs và những người khác đang cắt giảm các chương trình của họ.

Và thực tế, đó là điều mà Fed muốn. Nó từ lâu đã mong muốn một khả năng lớn hơn để điều chỉnh thị trường này. Vai trò lớn của nó là tạo ra ảnh hưởng nhiều hơn những luật lệ mới có thể làm được. Các ngân hàng đầu tư, như Bear Stearns và Lehman, có nhiều ngân hàng đầu tư như thế nào? Các ngân hàng đầu tư như Bear Stearns và Lehman Anh em, dựa quá nhiều vào tiền mặt từ repos ngắn hạn để đầu tư dài hạn.Khi quá nhiều người cho vay kêu gọi nợ của họ cùng một lúc, nó giống như một cuộc chạy đua lỗi thời trên bờ.

Trước tiên, Bear Stearns và sau đó Lehman không thể bán đủ repos để trả cho những người cho vay này. Chẳng bao lâu, không ai muốn cho họ mượn. Nó đã đến mức mà Lehman thậm chí không có đủ tiền mặt để làm biên chế. Trước cuộc khủng hoảng, các ngân hàng đầu tư và các quỹ phòng hộ không hề được quy định. (Nguồn: "Vai trò của Repo trong Khủng hoảng Tài chính", Trường Kinh doanh Stanford, ngày 8 tháng 3 năm 2012.)